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淘寧夏

綜合

當前速讀：食品飲料2023年中期投資策略報告：長期可布局，短期等β

發布時間：2023-07-04 09:28:43 文章來源：研報中心

第一時間提供各大券商研究所報告，最大程度減少個人投資者與機構之間信

(資料圖片僅供參考)

核心觀點:

白酒：估值已低，靜待基本面拐點。 23H1，白酒需求弱復蘇，其中 Q1 較好、 Q2 偏弱。供給端庫存先降后升，企業表現分化。展望 23H2，預期需求維持穩步復蘇態勢，高端酒相對穩健，次高端分化，部分區域酒龍頭品牌保持穩健。從估值來看，白酒板塊已處于中長期配置價值區間。

啤酒：量價齊升，成本端壓力減輕。 23H1，啤酒銷量在低基數下穩健增長，經濟疲弱并未對啤酒結構升級造成明顯影響，成本端原材料市場價格下行。展望 23H2，預期維持量價齊升的態勢，企業成本端壓力減輕。

乳制品：成本下行周期，關注促銷與盈利改善。 23H1，板塊整體弱改善，區域乳企表現突出。展望 23H2，需求端，預計消費場景修復與收入有望改善，需求仍有改善空間；成本端，預計原奶價格 23H2 仍處下行周期，主要考慮到供給量增加以及短期需求恢復斜率不高。投資方向，建議關注： 1）部分區域型乳企，受益于品類結構優化的空間、省外市場快速擴張； 2）鮮奶品類紅利，隨著消費者認知加強、冷鏈運輸水平提升，鮮奶滲透率有望持續提升。

軟飲料：短期關注旺季動銷，即飲茶與運動飲料高景氣。 23H1，板塊復蘇節奏領先，β與α并舉。展望 23H2，需求端，場景修復+體育賽事對沖氣溫高基數；成本端，雖然白糖價格漲幅較大，但成本占比更高的 PET 價格下降能予以對沖。投資方向，建議關注： 1）氣溫區域性差異帶來動銷分化， 23Q3 厄爾尼諾可能導致北方干旱高溫； 2）品類景氣與新品邏輯，在弱宏觀經濟周期背景下，企業往往能夠通過捕捉個別品類的景氣與培育新品實現快速增長。

調味品：關注渠道修復進展與零添加、復調滲透率提升。 23H1，整體經營弱改善，板塊內部分化。展望 23H2，從趨勢來看，隨著經濟回暖推動宏觀需求恢復，同時費用加快投放幫助去化庫存，疊加大豆、瓦楞紙等成本下行，23H2 行業有望再次實現多個周期因子的向上共振。投資方向，建議關注： 1）零添加事件后，千禾加快區域擴張與品類擴張； 2）復合調料，疫情導致 C 端消費者對復調的接受度大大提升，消費習慣在后疫情時代亦將延續。

速凍與預制菜：靜待旺季改善，關注競爭格局。 23H1，速凍實現穩健增長，預制菜延續景氣。展望 23H2，行業漸入旺季，并且 C 端基數走低，同時預制菜景氣度延續，但行業競爭者逐漸增多，建議積極關注競爭格局演變。投資方向，建議關注： 1）潛力大單品，速凍米面、畜禽肉制品更具發展前景；2） C 端新渠道，全家已開設預制菜專門冷柜，參考日本經驗，便利店是預制菜品類重要的渠道，在消費者畫像、市場層級、冷鏈運輸方面有較好重疊度。

休閑食品：布局渠道變革，格局有望重塑。 23H1，板塊弱改善與強分化，新品類與新渠道表現突出。展望 23H2，渠道轉型浪潮持續，把握行業拐點的企業有望勝出，建議關注： 1）直接開設零售折扣店的渠道型公司，如良品鋪子、三只松鼠； 2）憑借強品牌力與產品矩陣豐富，向折扣店供貨的制造型公司，如鹽津鋪子、甘源食品。

投資建議： ①白酒板塊堅守高端貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液，維持古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒配置，等待行業β擇機配置舍得酒業、山西汾酒、老白干酒等。 ②啤酒板塊配置值的青島啤酒，其他低度酒推薦百潤股份。③食品板塊，關注景氣+疫后復蘇共振，如東鵬飲料、李子園、寶立食品、海天味業、歡樂家； ④重視長期邏輯，如伊利股份、天味食品、安井食品、中炬高新。

風險提示：需求恢復不及預期；成本價格漲幅超預期；食品安全問題。

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