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全球即時看！中信證券：5月港股有望迎來增量資金建議關注四條主線

發布時間：2023-05-08 12:22:24 文章來源：智通財經

在美聯儲大概率已結束加息周期的背景下，港股流動性預期的改善料在5-6月份為港股打開估值修復窗口。

獲悉，中信證券發布研究報告稱，4月中下旬以來，內外部擔憂再度拖累港股投資者情緒。但在國內信貸高增，失業率持續回落背景下，逆周期政策有望推動經濟基本面持續復蘇，4月底的政治局會議也進一步提振信心，特別是針對內需領域。海外，美國區域性銀行流動性危機、商業地產貸款違約和債務上限等風險事件自3月初以來已逐步提前反映，在美聯儲大概率已結束加息周期的背景下，流動性預期的改善料在5-6月份為港股打開估值修復窗口。

中信證券主要觀點如下：

外圍擔憂再現，拖累港股情緒。

(相關資料圖)

4月中上旬港股市場延續反彈趨勢，但中下旬起，外圍中美摩擦再起、美國債務上限僵局和區域性銀行流動性風險重現;國內“通縮”及第二波疫情的擔憂反復擾動市場情緒。外資再次顯著流出，港股縮量下跌。4月恒生指數、國企指數、恒生科技指數分別下跌2.5%/3.8%/9.4%。分行業看，大金融板塊(保險)及“中特估”主題相關板塊(能源、資本貨物、電信服務)表現相對較強。但近期市場或存在對部分事件沖擊的“過度反應”。未來隨著市場情緒逐步穩定，賣空占比的持續回落，該行仍堅持港股二季度是全年最佳配置時點的判斷。

國內：經濟增長趨勢不變，政策持續提振信心。

盡管近期我國經濟運行存在如核心CPI偏弱、地產新開工疲軟等問題，但國內當前信貸增速較高，實際利率也處于歷史偏低位置，去年年底以來失業率呈現持續下降趨勢，諸多現象均不符合通縮的特點。當前政府部門的杠桿率增速顯著高于居民和企業部門，這與歷史上逆周期政策調節期間的規律相符。當前還處在經濟復蘇的前期，逆周期調節政策有望帶動經濟復蘇企穩。4月28日的中央政治局會議也進一步提振市場主體信心。會議指出，下一步政策關鍵發力點在于改善偏緩的內需領域，特別是居民消費、年輕人就業和地產投資等方面。總體看，當前擴大內需戰略抓手精準、力度不減，有望在2季度經濟復蘇期實現更好政策效果。另外，會議也提及了新能源汽車和人工智能兩個促進實體經濟高質量發展的抓手，有助于夯實市場信心。

海外：流動性風險提前反映，加息或結束，利好港股估值修復。

4月下旬以來，投資者對于美國債務上限、商業地產貸款違約和區域性銀行流動性風險再度加劇的擔憂，沖擊港股風險偏好。整體看：

1)雖然該行測算美國實際違約日最早或在5月底到來，但負面預期已部分反映，最終美國國會大概率會在違約日前抬升或暫停債務上限;

2)摩根大通接管第一共和銀行的大部分資產后，美國中小銀行流動性危機短期預計告一段落，且4月中旬美國銀行存款流出也趨于緩和。當前美股市場銀行板塊的權重已跌至3%，即便有個別銀行出現流動性危機，預計也不足以拖累整體港股和美股表現;

3)美國商業地產貸款到期的時點集中在今年4季度(520億美元，占全年體量約43%)，短期大概率不會引發新一輪銀行體系的信用危機。參考歷次美聯儲停止加息后港股表現，流動性預期的改善預計在5-6月份為港股打開估值修復窗口。

配置建議：5月港股有望迎來增量資金，關注四大主線。

自4月中下旬的內外部擾動消化后，港股基本面優勢依舊顯著，該行判斷“中特估”主題仍將推動南向資金延續2月以來的流入趨勢;而5月底也是MSCI的季度調倉時點，考慮到近期港股相對跑輸其它主要新興市場，美聯儲加息結束后，5月起外資也有望重新回流港股，該行建議關注四大主線：

1)對利率敏感的成長性板塊，如互聯網、創新藥、新能源汽車等更有望受益外資的持續流入。

2)受益節假日及出游旺季到來的出行產業鏈，特別是行業基本面有望持續改善的航空股;

3)地產竣工明顯提速利好地產后周期，尤其是夏季來臨背景下的家電股;

4)“中特估”主題下，央企改革帶來的估值抬升的主線預計將貫穿全年。

風險因素：1)國內經濟復蘇低于預期;2)海外央行超預期收緊貨幣政策;3)中美關系進一步惡化;4)海外金融體系風險蔓延。