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世界觀熱點(diǎn)：玖亓周評 | 降息之后，炒停的保險也兩難

發(fā)布時間：2023-06-19 12:04:03 文章來源：A智慧保

過去一周，央行連續(xù)在逆回購、SLF（常備借貸便利）和MLF（中期借貸便利

(資料圖片)

過去一周，央行連續(xù)在逆回購、SLF（常備借貸便利）和MLF（中期借貸便利）上“降息”，市場形容“將降息預(yù)期拉滿”。

今年以來，我國經(jīng)濟(jì)在回暖和復(fù)蘇的同時，政策性的力量比較強(qiáng)，市場性的力量比較弱，恢復(fù)的態(tài)勢還不夠穩(wěn)固。央行連續(xù)“降息”是逆周期支持實體經(jīng)濟(jì)的積極信號，引導(dǎo)市場預(yù)期和信心。

降息有兩個方面的影響，一是促使存款搬家，如果能夠進(jìn)入股市或轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，就再好不過了；二是促使貸款增長，企業(yè)的投資意愿變強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)就有望擴(kuò)張。但這畢竟是黑板上的經(jīng)濟(jì)學(xué)，現(xiàn)實中可能遇到各種掣肘，效果或大打折扣，或南轅北轍，比如流動性陷阱，是政策設(shè)計所要避免出現(xiàn)的情況。

對保險業(yè)而言，降息的影響也是復(fù)雜的。短期看，3.5%的炒停售進(jìn)入最后瘋狂，今年的業(yè)績至少是有了保證；長期看，保險產(chǎn)品在低利率時代如何提供更好的收益和服務(wù)，提供更好的穩(wěn)定器，一直是費(fèi)思量的問題。

消費(fèi)&投資

至少在6月，“降息”讓炒停售更加烈火烹油。

自3月底傳出監(jiān)管引導(dǎo)險企降低利率，3.5%的增額終身壽險就被視作最后的上車機(jī)會，買到即賺到，整個市場一片繁忙景象。降息讓這繁忙變得更加急迫和炙手。

這只是降息之后的很小一個市場片段。

降息最重要的政策目的，是減少存款和增加貸款，擴(kuò)大消費(fèi)和投資。中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有發(fā)生變化，這自然是毫無疑問的，但是在短期內(nèi)，在疫后的恢復(fù)期，中國經(jīng)濟(jì)面臨著增長的壓力。

最新的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI無論是環(huán)比和同比，都處在一個非常低的增幅水平，而PPI更是處于下降通道，這說明了消費(fèi)和投資面臨著通縮的壓力。降息只是逆周期管理的工具之一，但貨幣工具向來是最矚目的。同樣，降息是一個連續(xù)的過程，是與市場現(xiàn)實和心理偏好不斷博弈的過程。

經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，進(jìn)出口受制于全球經(jīng)濟(jì)下滑，訂單減少，而消費(fèi)和投資是我們自己可以發(fā)力和改變的地方，只有當(dāng)這兩個領(lǐng)域充滿活力，整個經(jīng)濟(jì)才能讓各行各業(yè)都雨露均沾，金融業(yè)才不會淪為資金空轉(zhuǎn)，而保險業(yè)才會有更多的保單需求。

低利率時代

降息之后，一方面，“資產(chǎn)荒”的情況可能更嚴(yán)重，但另一方面如果市場的信心和活力被激發(fā)起來，險企在資產(chǎn)端上是受益的，長錢會有更好的投資方向。

在當(dāng)下，因為低利率和“資產(chǎn)荒”，市場下沉和混業(yè)競爭非常激烈。之于前者，比如在銀行業(yè)，國有大行下沉到股份行和城商行的細(xì)分市場，后兩者不得不繼續(xù)下沉，中小銀行和消金公司感受到壓力。保險業(yè)也同樣面臨相似情況，在銀保渠道價格競爭上不得不內(nèi)卷起來，頭部險企和中小險企“廝殺”在一起。

之于后者，保險業(yè)憑借著3.5%預(yù)定利率的保單產(chǎn)品，成為收益率混業(yè)競爭的最大贏家。這里面，增額終身壽險大出風(fēng)頭，并且進(jìn)入6月，炒停售愈演愈烈。股市低迷，使得基金收益不見起色。銀行理財和存款也都與3%漸行漸遠(yuǎn)，在這個時間窗口，理財型保險產(chǎn)品占據(jù)了C位。

而這只能是“短暫”的，否則風(fēng)險將逐漸累積。監(jiān)管已經(jīng)引導(dǎo)保險產(chǎn)品負(fù)債端“降息”，在下半場的混業(yè)競爭中，大家又基本回到同一起跑線。

全世界的經(jīng)濟(jì)都處于放緩甚至衰退之中，中國經(jīng)濟(jì)也在艱難復(fù)蘇之中，扭轉(zhuǎn)企業(yè)從“負(fù)債最小化”到“利潤最大化”的轉(zhuǎn)向需要更多時間和努力，而只有經(jīng)濟(jì)變得活躍，商品市場和資本市場都外溢出財富效應(yīng)，當(dāng)下的這種“資產(chǎn)荒”才能有所緩解，各種金融產(chǎn)品的收益率才會有新的變化。

我們將在可預(yù)見的很長一段時間里處于低利率時期，這將在方方面面影響我們的意愿和選擇。保險并不怕低利率，只是怕利率快速下降，導(dǎo)致負(fù)債端和資產(chǎn)端的久期錯配。利率預(yù)期走低，人們的心態(tài)也會發(fā)生變化，從前是習(xí)慣了快進(jìn)快出賺快錢的短期主義，以后可能會慢慢接受長期主義，畢竟穩(wěn)定的長期收益率日益成為稀缺的競爭力，而保險的長線優(yōu)勢則有更大的發(fā)揮空間。

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