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CFC金屬研究

(資料圖片)

本報(bào)告完成時(shí)間 | 2023年3月16日

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海外風(fēng)險(xiǎn)事件暴露，謹(jǐn)慎情緒傳導(dǎo)至國內(nèi)定價(jià)的黑色系，導(dǎo)致近兩日鋼礦價(jià)格明顯下跌。目前，情緒仍有待釋放，但需要的時(shí)間不會太長，價(jià)格回落的幅度不會太大。下周螺紋鋼有望在4000-4100元/噸附近企穩(wěn)、鐵礦石有望在840-860元/噸附近企穩(wěn)。目前，鐵礦石供應(yīng)端季節(jié)性下降基本結(jié)束，開始趨勢性回升，但尚未對到港有實(shí)質(zhì)性影響，鐵礦石周度200萬噸的供需缺口仍將延續(xù)。未來市場關(guān)注的核心還是終端需求的高度和延續(xù)性。從基建、制造業(yè)和地產(chǎn)的分化情況來看，我們傾向于認(rèn)為高需求有望延續(xù)至4月下旬，鋼礦價(jià)格高點(diǎn)尚未出現(xiàn)，螺紋有望上漲至4500-4600元/噸、鐵礦有望上漲至950-1000元/噸，之后價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)將驟增。

策略：

關(guān)注螺紋4000-4100元/噸和鐵礦840-860元/噸布局多單機(jī)會，持有周期一個(gè)月。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外風(fēng)險(xiǎn)蔓延，國內(nèi)需求大幅回落

本周黑色系鋼礦下跌和自身供需基本面關(guān)系并不大。從終端需求角度來看，近兩周螺紋鋼表需均維持在350萬噸左右，熱卷表需維持在320萬噸左右，終端需求表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。從鐵礦石需求端來看，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量仍在爬坡階段，鐵礦石需求仍然維持在高位，并將繼續(xù)增加。此外，港口庫存連續(xù)兩周大幅下降，周均降幅在200萬噸以上，鐵礦石供需缺口依然較大，自身基本面偏強(qiáng)。

鋼礦自身基本面不差，但自周三高點(diǎn)以來螺紋熱卷價(jià)格最大下跌200元/噸、鐵礦石價(jià)格最大下跌近40元/噸，跌幅分別為4.6%和4.2%。兩日累計(jì)跌幅基本上是春節(jié)以來的最大值。排除自身基本面因素之外，本輪下跌主要誘因是海外金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露。自硅谷銀行和瑞士信貸接連發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件以來，我們看到以LME銅和WTI原油為代表的大宗商品，累計(jì)最大跌幅分別達(dá)到5.2%和17.9%。海外計(jì)價(jià)的大宗商品跌幅要高于國內(nèi)，并且先于國內(nèi)領(lǐng)跌。宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，鋼礦價(jià)格受到拖累。

二

市場情緒有待修復(fù)

隨著海外風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)，鋼材現(xiàn)貨市場近期出貨兌現(xiàn)利潤的意愿明顯上升（特別是期現(xiàn)正套），而采購并不積極。螺紋鋼近兩日成交量回落至15萬噸以下的水平，創(chuàng)出2月14日以來上漲的地量，鋼材現(xiàn)貨市場情緒有待修復(fù)。鐵礦石現(xiàn)貨市場情緒明顯好于螺紋鋼，雖然港口成交有所下降，但是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨仍較活躍，整體市場情緒不算太差。

目前市場情緒需要時(shí)間修復(fù)，但是考慮到當(dāng)下國內(nèi)需求仍較為旺盛，我們認(rèn)為修復(fù)的時(shí)間不會太長，下周價(jià)格有望企穩(wěn)并開始新一輪上行。指標(biāo)上重點(diǎn)關(guān)注螺紋鋼日度成交量何時(shí)快速回到20萬噸左右的水平。另外，從基差上面來看，螺紋基差135元/噸，鐵礦石最便宜可交割品基差在90元/噸左右。短期風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中基差仍有小幅走擴(kuò)空間，預(yù)計(jì)螺紋05合約基差有望回到200元/噸左右，鐵礦石05合約基差有望回到130元/噸左右。整體來看，預(yù)計(jì)螺紋05合約有望在4000-4100元/噸附近企穩(wěn)、鐵礦05合約有望在840-860元/噸附近企穩(wěn)。

三

終端需求仍將支撐價(jià)格上行

本年度最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，基建投資表現(xiàn)不錯(cuò)。1-2月同比增長12.18%，增幅維持兩位數(shù)表現(xiàn)，近期基建類項(xiàng)目回款明顯好轉(zhuǎn)，基建投資仍將對鋼材需求形成支撐。此外，2月底公布的制造業(yè)PMI來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處復(fù)蘇周期中，復(fù)蘇峰值尚未出現(xiàn)，制造業(yè)也會對鋼材需求提供正向作用。市場較為關(guān)注的房地產(chǎn)投資上，從新開工和施工到竣工和銷售，各項(xiàng)環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)均有邊際改善，但是改善的幅度比較有限。新開工面積同比仍是接近10%左右的回落，現(xiàn)有施工面積同比下降超4%，而銷售情況依然是負(fù)增長，房地產(chǎn)很難對鋼材需求提供正向作用。因此，鋼材各部分終端需求并未形成共振，這將約束未來需求峰值和延續(xù)的時(shí)間。目前，傾向于4月份需求不錯(cuò)，但5月份需求下降的風(fēng)險(xiǎn)非常高。

四

鐵礦石供應(yīng)端恢復(fù)限制上漲空間

鐵礦石供應(yīng)端近期有所恢復(fù)，季節(jié)性發(fā)運(yùn)下降期基本已經(jīng)結(jié)束了。從絕對值水平來看，澳大利亞鐵礦石發(fā)運(yùn)四周均值回到1600萬噸左右、巴西回到550萬噸左右、其他非主流回到500萬噸左右，未來會繼續(xù)回升，這一點(diǎn)會對遠(yuǎn)期價(jià)格造成打壓。但是，目前發(fā)運(yùn)端的好轉(zhuǎn)尚未傳導(dǎo)至到港量數(shù)據(jù)上，到港量四周均值略高于2000萬噸，且尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)。未來到港數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)可能要到4月底或5月初了?？紤]到現(xiàn)階段國產(chǎn)鐵礦石供應(yīng)仍處偏低位置，而消耗已經(jīng)回到歷史同期高位，鐵礦石港口庫存未來一個(gè)月將延續(xù)周度去庫200萬噸的斜率。整體來看，鐵礦石供需缺口有望延續(xù)至4月下旬，鋼材終端需求不出現(xiàn)問題的話，價(jià)格企穩(wěn)之后仍將震蕩上行，但供應(yīng)端的逐漸好轉(zhuǎn)將限制價(jià)格高度。

五

結(jié)論與操作建議

海外風(fēng)險(xiǎn)事件暴露，謹(jǐn)慎情緒傳導(dǎo)至國內(nèi)定價(jià)的黑色系，導(dǎo)致近兩日鋼礦價(jià)格明顯下跌。目前，情緒仍有待釋放，但需要的時(shí)間不會太長，價(jià)格回落的幅度不會太大。下周螺紋鋼有望在4000-4100元/噸附近企穩(wěn)、鐵礦石有望在840-860元/噸附近企穩(wěn)。目前，鐵礦石供應(yīng)端季節(jié)性下降基本結(jié)束，開始趨勢性回升，但尚未對到港有實(shí)質(zhì)性影響，鐵礦石周度200萬噸的供需缺口仍將延續(xù)。未來市場關(guān)注的核心還是終端需求的高度和延續(xù)性。從基建、制造業(yè)和地產(chǎn)的分化情況來看，我們傾向于認(rèn)為高需求有望延續(xù)至4月下旬，鋼礦價(jià)格高點(diǎn)尚未出現(xiàn)，螺紋有望上漲至4500-4600元/噸、鐵礦有望上漲至950-1000元/噸，之后價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)將驟增。